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国元证券经济继续探底较好

2020-11-20 来源:

国元证券:经济继续探底 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

月全国完成固定资产投资同比增速仅12%,大幅不及预期的13.5%。

社会消费品零售总额同比增长10%,低于10.5%的预期,4月出口同比下滑6.4%。进口下滑16.2%,为2009年来同期最差表现,且为连续第四个月以两位数速度下滑上周四开展了100亿元28天期正回购。贸易顺差从三月份的30.8亿美元扩大至341.3亿美元,但同样不及预期。

点评:

1、宏观低于预期很有意思的是,国家统计局昨天罕见提前预热宏观数据,大家抱着满腔希望,得到了上述这样一组极差的数据。投资数据不仅大幅不如预期,而且还创2000年12月以来,15年新低。消费数据创2006年2月以来的9年新低。顺差扩大,这是衰退性顺差,反而证明了内需严重不足。

2、政策会加码宏观经济不如预期,大家早有准备。但宏观经济差到这个地步,迭创近年新低,这在预料之外。LED照明企业寻求开辟新市场。舞台转移到了更换商店和办公室的荧光灯、提高附加值化、以及全球化三个方面。估计国统局预热经济数据,也是提前寻找亮点,安抚市场。但无论如何,这数据实在是太差,后市政策定会加码。

3、宏观与股市的关系宏观经济数据不断下跌,股市不断新高,这是有道理的。西方经济学有一个恒等式,储蓄恒等于投资。当一国的投资增速快速下滑时,储蓄下滑的速度不会很快,此时通常政府会用政策刺激外贸。但当前本币汇率过硬,损伤了外贸,外贸也同时跳水。储蓄溢出肯定要寻找出路,这就是股市资金的来源。而进一步分析,这次溢出的储蓄来自企业部门,所以这次牛市的原理是企业的资产配臵发生转移,这种转移是一个长期的过程,经济越差,转移发生地越剧烈。具体论证请等待我们随后推出的《2015年中期宏观报告》。

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